机器人雷达上量，毛利率还在降。
定焦 One（dingjiaoone）原创
作者 | 金玙璠
编辑 | 魏佳
机器人火了，很多公司都在往上靠，卖激光雷达的禾赛和速腾聚创也不例外。两家公司相继发出的 2026 年半年报，为观察机器人业务的进展提供了一个窗口。
今年上半年，两家公司的 ADAS 雷达销量都接近翻倍。禾赛卖出 83.93 万台，同比增长 86.7%，占公司总销量约 76%；速腾卖出 43.66 万台，同比增长 98%，占总销量约 61%。
但随着激光雷达进入更便宜的车型，产品价格继续下探。禾赛披露，交付量增加带来的收入，被平均售价下降抵消了一部分。速腾还受到原材料成本上涨影响。
价格压力也反映在毛利率上。上半年，两家公司的毛利率均同比下降，经营现金流虽有改善，但仍为净流出。
这也解释了它们为什么盯上机器人，急着把产品线扩到激光雷达之外的机器人零部件。
机器人故事很热，两家公司的股价表现却一般。截至 8 月 27 日，禾赛市值约 220 亿港元，约为速腾（90 亿港元）的 2.4 倍。考虑禾赛 7 月拆股的影响，按前复权口径，今年以来禾赛股价下跌约 34%，速腾下跌约 49%。
机器人能给激光雷达公司带来多大的想象力，最后还要看这些订单究竟能让它们多赚多少钱。
01. 机器人雷达卖得多，利润没跟上
机器人业务最先改变的，是两家公司的出货结构。
今年上半年，禾赛卖出 26.07 万台机器人激光雷达，同比增长 165.3%，占总销量约四分之一；速腾的机器人及其他领域激光雷达销量为 28.26 万台，同比增长 510.4%，占比已经接近四成。
机器人雷达占比正在提高，但车载业务仍是两家公司的主要市场。在国内乘用车装机市场，禾赛的位置更靠前。据盖世汽车研究院，2026 年上半年，禾赛的激光雷达装机份额为 34.2%，排名第一；速腾为 14%，排在华为和图达通之后，位列第四。
出货结构变了，但收入增速没有跟上。
从公司整体看，禾赛激光雷达销量增长 100.8%，激光雷达产品收入增长 23.7%；速腾激光雷达销量增长 169.6%，产品收入增长 32.9%。
两家公司没有按照具体产品披露收入，无法据此计算机器人雷达的单价。考虑到两家公司都披露了平均售价下降，可以确认的是，激光雷达整体仍面临价格压力。
禾赛没有单独披露机器人激光雷达的收入和毛利率。财报只能证明这部分产品卖得更多了，还看不出具体贡献了多少收入和毛利。
速腾披露得更详细。今年上半年，机器人业务已经贡献接近一半的产品收入，也是产品毛利的主要来源。公司还称，这部分业务贡献了上半年几乎全部的收入增量。
按这一说法反推，速腾的 ADAS 雷达销量虽然增长 98%，对应的收入增量可能比较有限。
收入之外，两家公司的毛利率也在下降。
速腾称机器人业务毛利率维持在较高水平，但上半年公司整体毛利率仍从 25.9% 降至 21.8%。根据财报，从速腾的整体结果看，机器人业务带来的毛利增量，还没有抵消平均售价下降和原材料成本上升的影响。
禾赛的毛利率也从 42.2% 降至 39.7%。公司解释，主要原因是较低毛利率产品的收入占比提高。
继续往下看利润表，两家公司面临的问题不太一样。
禾赛上半年实现净利润 8887 万元，同比增长 234.9%。不过，在合并经营层面，公司仍亏损 640 万元。
从业务结构来看，禾赛的激光雷达主业已经能够赚钱。上半年，激光雷达业务实现约 1.08 亿元经营利润，SGI 战略增长业务（空间智能、机器人执行器等）仍在投入期，经营亏损约 1.15 亿元。激光雷达业务赚到的利润，基本被新业务的亏损抵消。
经营层面接近打平，最终却实现了 8887 万元净利润，主要靠利息和投资收益。上半年，禾赛的净利息收入和投资收益合计约 1.42 亿元；再扣掉约 4740 万元汇兑损失后，贡献约 9500 万元，是最终净利润的大头。
速腾面临的压力更大。上半年，公司经营亏损从 1.97 亿元收窄至 1.72 亿元，但其中包含约 7350 万元其他收益，主要来自出售联营公司部分股权和汇兑收益。上年同期这项损益接近于零。按相同口径计算，剔除其他收益或亏损净额后，速腾的经营亏损由约 1.97 亿元扩大至约 2.45 亿元。净亏损也同比扩大 7.6% 至 1.6 亿元。
两家公司都在增加研发，其中一部分流向机器人和相关新品。上半年，禾赛研发费用为 4.36 亿元，同期毛利为 6.11 亿元，仍能覆盖研发费用。速腾研发费用为 3.46 亿元，毛利只有 2.22 亿元，仅研发费用一项，就比公司全部毛利高出约 1.24 亿元。
从利润结果看，两家公司的阶段不同。禾赛的激光雷达主业已经能够赚钱，新增业务仍在投入期；速腾的机器人业务改变了收入结构，但整体毛利率仍在下降，剔除其他收益后的经营亏损也在扩大。
02. 卷机器人，光靠激光雷达还不够
目前，两家公司的收入仍主要来自激光雷达。只卖激光雷达，一台机器人能带来的收入有限，它们因此把产品线扩到了更多机器人零部件。
激光雷达负责测距和识别轮廓，机器人完成抓取和操作，还需要空间相机、触觉传感器以及关节和动力模组。
禾赛布局了空间相机和动力模组，速腾进一步扩展到空间相机、触觉传感器和关节模组。以人形机器人为例，关节和动力模组的单机用量通常多于激光雷达。产品线铺开以后，两家公司能从机器人身上获得更多收入。
两家公司过去积累的客户关系，以及芯片、光学、精密制造和供应链能力，可以帮助新品更快进入测试和采购环节。不过，这些领域都有原来的供应商，禾赛和速腾还要重新证明自己的价格、性能和交付能力。
从新品卖货的进度看，禾赛目前走得更快。
今年上半年，禾赛的 SGI 业务首次实现约 4494 万元收入，主要来自动力模组，占公司收入不到 3%。截至二季度末，动力模组已经交付超过 1 万套，产品也从灵巧手向全身关节扩展。
图源 / 禾赛官网
禾赛的空间智能产品 Kosmo 包含空间相机、算法和云服务。该产品 7 月交付首批样机，预计三季度开始确认收入。公司也把今年 SGI 业务的收入目标从 1 亿元提高至 2 亿至 3 亿元。
这块业务已经开始卖货，但规模不大，全年目标能否完成，还要看下半年的交付速度。
禾赛还给出了下一阶段的目标。公司计划在 2027 年让 SGI 业务实现约 1 亿美元收入，并争取在当年达到盈亏平衡。
速腾的情况不同。目前，它的机器人业务收入主要来自激光雷达。电话会披露，空间相机、触觉传感器和关节模组三类新品，将在 2027 年合计贡献约 1 亿元收入。这个目标只包括三类新品，与禾赛覆盖整个 SGI 业务的目标口径不同，不能直接比较规模。
按照公司披露的计划，空间相机将在三季度末开始交付；触觉产品的首个企业级项目将在 9 月底交付，四季度进入量产；关节模组已经形成首批万级采购需求，计划四季度批量交付。
禾赛和速腾上市时，最热的故事是自动驾驶。它们的故事是，智能驾驶越普及，激光雷达就会卖得越多。后来，激光雷达确实大规模上车了，销量起来了。只是产品价格一路往下，毛利率和现金流没有跟上。
在机器人市场，一位关注机器人产业链的从业者称，产品品类增加以后，两家公司在机器人产业链上的位置没有发生根本变化。它们仍是上游零部件供应商，订单取决于机器人整机销量、技术方案和采购价格。
仅靠产品规划，想把估值再讲上去，已经没那么容易了。接下来，市场关注的是，激光雷达之外的新品能否形成规模收入，并转化为毛利和经营现金流。
* 题图来源于禾赛官网。
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